从收购亚美说起,看好新天的四个理由

新天然气(603393)

多方优势确保公司新疆城燃龙头方位 。 截至 2018 年 9 月底,公司取得新疆 8 个市(区、县)天然气市场的长时间 特许运营 权。 一方面, 公司位于天然气储量丰厚 地带,收购 气源多,具备购气本钱 优势;另外一 方面,公司管输本钱 和销气价格较低,有助于推进煤改气和提高销气量。 截至 2017 年底,公司运营管道长度 963 公里, 具有 22 座分配 站和27 座加气站。在城市燃气的基础装置和管理用户方面具备规模优势。跟着 新疆煤改气的稳步推进,天然气用户和销气量继续 增加 。比照 新疆区域 多家城燃上市公司,新天然气不管是在燃气事务 营收方面,仍是 在燃气事务 收入增速方面,均处于行业第一梯队。 新天然气的燃气事务 毛利率在近三年都坚持 在 30%左右,处于行业较高水平。

看点一: 收购亚美取得 两大优质区块, 量价齐增值 得期待。 亚美动力 通过与中联煤层气及中石油订立产品分红 合同,参加 山西沁水盆地潘庄( 80%权益) 和马必( 70%权益) 两个区块的天然气勘探开发。 近日,公司顺畅 收购亚美动力 并取得 两大区块的开发权。 马必区块的整体 开发方案顺畅 获批, 项目规模 10 亿方/年,建设期 4 年。 依照 现在 的推进进度,该区块有望在三年内完成 大规模开采。 考虑到国内天然气消费量继续 高增加 ,预计三年内供需继续处于紧平衡状态。跟着 公司煤层气产量的快速增加 ,单位开采本钱 有望下降, 同时煤层气均匀 售价处于上升趋势,亚美的煤层气事务 有望迎来量价齐升。 此外, 公司顺畅 收购亚美动力 ,有望控股境外上市公司搭建国际资本平台, 此举对公司具有重要战略意义。公司不只 可以 在事务 开辟 、 地域布局、产业链整合等方面与亚美构成 协同效应, 还有助于提高 公司影响力。

看点二: 煤层气政策陆续出台, 行业景气量 大幅提高 。 近年来,中国政府密布 出台鼓励天然气使用 政策,加速 推进天然气市场化改革。《动力 开展 战略举动 方案 ( 2014-2020)》提出,逐步提高天然气消费比重,有序推进“煤改气”,到 2020 年天然气在一次动力 消费的比重增至10%以上。 为大力推进煤层气开发使用 ,着力建立多元供给 体系, 国家出台系列政策推进 煤层气增储上产。《 关于促进天然气协调安稳 开展 的若干定见 》指出, 煤层气开采补助 有望延续到“十四五”期间。此外,增值税退税补助 也有助于推进 煤层气产业的开展 。 煤层气作为稀缺资源,有望在动力 供给侧改革中充沛 获益 ,行业景气量 大幅提高 。

看点三: 新疆城燃事务 获益 于煤改气, 业绩有望稳步增加 。 截至现在 ,新疆城镇化率在 50%左右, 2020 年有望提高到 58%。 丰厚 的天然气资源储量和完善的天然气运送 管网装置,使得新疆开发使用 天然气具备得天独厚的优势。 据布告 ,公司 2017 年完成 销气量 5.5 亿方,同比增加 13.8%;民用户设备 完成 4.2 万户,同比增加 35.4%;完成 营业收入10.2 亿元,同比增加 11.1%;完成 归母净利润 2.6 亿元,同比增加 29.7%。跟着 新疆煤改气和城镇化的推进,天然气消费量增加 潜力巨大, 公司城燃事务 有望稳步增加 。

看点四: 国内天然气供需偏紧,气源端企业大有可为。 获益 于微观 经济的平稳运转 和煤改气的稳步推进, 2018-2020 年间天然气消费量有望坚持 高增加 ,预计近三年天然气供需继续维持紧平衡状态。 国家发改委于 2018 年 5 月出台《关于理顺居民用气门站价格的告诉 》,《告诉 》抉择 将居民用气与非居民用气基准门站价格水准相衔接,这将进一步推进天然气市场化改革。现在 我国天然气的管输费主要依据 “准许本钱 加合理收益”原则制定,长输管网公司受居民门站价上调的影响不大。居民门站价的上调效果有望直接传导至上游气源端企业, 气源端企业有望直承受 益。

投资建议: 买入-A 投资评级, 6 个月方针 价 45.0 元。我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为 3.05 亿、 4.94 亿和 6.66 亿元, 对应 PE为 20.1x、 12.4x 和 9.2x。 看好公司马必区块的大规模商业开发。

风险提示: 天然气销气量不达预期, 煤改气进度不及预期,项目推进进度不及预期,天然气出售 价格下行。