绝味食物:业绩符合预期 公司竞争力有望进一步加强

  公司发布2018年快报,完成 收入43.68亿元,同比+13.46%,完成 归母净利6.41亿元,同比+27.87%。其间 Q4单季录得收入11.02亿元,同比+14.75%,净利1.54亿元,同比+24.34%。录得扣非净利润6.25亿元,同比增 28.28%。公司拟每股派盈利 0.48元(含税)。

  评论

  预计全年门店数同比+10%,单店收入同比+4%。公司2018年单季收入增速分别为10.11%/14.87%/13.76%/14.75%,Q4收入增速速 主因18Q4开店加速 ,同时单店收入提高 。18年全年我们预计门店数量近9900家,同比提高 10%左右,较前三季度门店数量9710家新增近200家,快于17Q4的新增门店数量133家,同时得益于17年底提价(+2%左右)和第四代门店底子 完成晋级 ,我们预计18年全年单店收入增速在4.4%左右,一起推进 收入同比增加 。19年公司仍然坚持 每一年 新增800-1200家店方案 ,叠加公司串串门店“椒椒有味”等19年扩张方案 ,预计19年收入仍然会继续 提速。

  全年净利率提高 1.7ppt,预计19H1本钱 端可控。2018年全年净利率完成 14.7%,同比提高 约1.7ppt,因为 18年鸭附本钱 上升使得毛利率端继续 承压,虽然 17年底提价有所对冲,但毛利率仍然处于下降通道。而从前三季度来看,出售 费用率已在下降通道(同比-3.1ppt),因此大约 率出售 费用率的下降是净利率提高 的主因。展望19年,因为 18Q4开始鸭附本钱 现已 逐步下降,公司现已 逐步备货应对,且冻品原资料 本钱 反映到产制品 本钱 端预计在1季度以上,因此我们认为将会一定程度缓解19H1本钱 端压力。

  可转债获批,预期未来公司竞争力进一步加强。近期公司面值总额10亿元的可转债请求 获批,此债券募资主要将用于各出产 基地建设(天津、江苏、武汉和海南),和山东仓储中心建设项目,打造公司供给 链能力。同时募投项用意建立也对公司继续 开辟 构成 推进 力,公司已制定措施积极开辟 门店,布局线上线下渠道建设,从中长时间 角度来看有利于公司继续 打造竞争力。

  盈利猜想

  我们预计2018-2020年公司收入分别为43.68亿/48.94亿/54.41亿元,同比+13.5%/12.0%/11.2%,净利润分别为6.41亿/7.77亿/9.19亿元,同比+27.7%/21.3%/18.3%,每股收益分别为1.56元/1.90元/2.24元,对应18/19/20年PE分别为21X/17X/15X,维持“买入”评级。