造纸轻工行业()研报正文

    分板块观念 :
    造纸:5月涨价函陆续发布,中长时间 仍需注重 供需格局变化
    我们跟踪铜版纸、白卡纸等纸种4月涨价函落实状况 较为杰出 ,在此基础上,近期各龙头纸企陆续发布5月份涨价函,集中在铜版纸、文化纸及白卡纸等纸种,幅度约为200元/吨。
    大宗纸:1)文化纸:本周文化纸价格继续 上升 ;短时间 来看,木浆价格的相对高位、国废价格高位的传导效应及较低的库存水平将对文化纸价格构成 一定支撑。中长时间 来看,文化纸需求端增速相对平稳,供给端新增产能较少,同时考虑中小企业的逐步退出,整体 来看文化纸供需及竞争格局较好,价格安稳 性强,重点引荐 文化纸龙头太阳纸业。2)箱板/瓦楞纸:近期箱板/瓦楞纸价格有所企稳,我们认为在国废价格相对高位的传导效应下,箱板/瓦楞纸价格大幅回落的可能性不大。3)白卡纸:本周白卡纸价格有所上升 ,跟着 白卡纸龙头5月提价函的逐步落地,我们认为白卡纸价格仍存在一定提高 空间。
    日子 用纸:需求偏消费,叠加结构晋级 ,增加 安稳 性相对较强;且行业集中度存在较大提高 空间,龙头企业依靠产能扩张、产品结构晋级 、品牌力、渠道力不断增强等方面,市场份额有望继续 提高 ;建议注重 龙头企业中顺洁柔。
    家居:3月地产出售 数据回暖,把握 家居板块需求预期及估值改善机遇
    19年4月17日,国家统计局发布19年1-3月份全国房地产开发投资和出售 数据:1)出售 :19年1-3月全国商品房出售 面积29829万平方米,同比下降0.9%,降幅比1-2月收窄2.7pct;其间 3月单月出售 面积同比增加 1.8%,增速较1-2月水平提高 5.4pct,地产出售 回暖。2)竣工:19年1-3月全国房子 竣工面积18474万平方米,下降10.8%,降幅较1-2月小幅收窄1.1个百分点;依据 地产团队的研讨 ,19年竣工数据向上回暖的方向较为确定。
    作为地产后周期的行业,我们亲近 注重 地产出售 和竣工数据;假如 地产竣工在本年 年中开始有显着 的上升,我们判断下半年家居行业的增速将随之提高 ,家居板块的业绩拐点将在二三季度呈现 。而市场现在 关于 地产后周期的判断存在不合 ,我们期待在先行指标的地产数据上得到更多地验证,当确定性提高之后,家居板块的估值也将进一步往上抬升。在地产数据逐步向好,行业增速边际回暖的过程中,我们看好家居板块后续的投资机遇 ,建议注重 :
    1)引荐 具备长时间 竞争优势,市场认可度较高的家居一线龙头,建议注重 索菲亚、欧派家居、顾家家居、尚品宅配“四大天王”。
    2)注重 估值底部,具备显着 弹性与预期差的二线龙头,建议注重 “五小虎”:志邦家居(橱柜龙头,品类扩展顺畅,低估值)、好莱客(衣柜龙头,低估值)、曲美家居(业绩拐点可期,预期差较大)、帝欧家居(绑定地产龙头,获益 竣工弹性大)、江山欧派(木门龙头,工程事务 快速增加 )。
    包装及消费轻工:包装行业长时间 看集中度提高 ,19年注重 业绩边际改善标的受行业特性影响,现在 我国包装行业集中度低,龙头企业市占率较低;但边际来看,我们认为包装行业已呈现出一定整合态势,行业的集中度提高 是大势所趋。而关于 龙头企业而言,其一体化运营 程度高、客户开辟 能力强(仰仗 产品品质、设计能力、供给 安稳 性、及时性等综合实力)、规模优势显著,我们认为龙头企业将成为行业集中度提高 与整合过程中的核心获益 方。
    从底子 面角度来看,我们认为19年包装板块龙头企业业绩大约 率将继续 改善,主要获益 于:1)行业集中度提高 及整合继续 推进;2)多元化客户开辟 、核心客户订单放量等驱动收入增加 ;3)原资料 价格下行带来本钱 边际回落,盈利能力提高 等方面。内行 业集中度提高 的长时间 判断的基础上,包装板块我们建议注重 业绩增加 安稳 性强或边际存在较大改善空间的标的,重点引荐 劲嘉份、东港份、裕同科技;建议注重 合兴包装。
    另外,消费轻工板块我们建议注重 晨光文具(传统事务 增加 稳健+精品文创战略发力+科力普高增加 继续 及盈利能力提高 +九木杂物社加速 拓展)。
    风险提示:地产景气量 低于预期风险,原资料 价格上涨风险。